天津文交所曾大力向投資者推介藝術(shù)品金融化交易模式（圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)）

        繼2012年中國(guó)藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)以616億元的交易規(guī)模回調(diào)觸底之后，業(yè)內(nèi)人士分析2013年市場(chǎng)將會(huì)是告別熱錢炒作、迎來(lái)理性冷靜思考的過(guò)渡時(shí)期，整體表現(xiàn)會(huì)放緩。事實(shí)上，2013年也成為藝術(shù)品作為金融資產(chǎn)屬性的考驗(yàn)之年。繼年初文交所份額化交易模式基本完成整頓之后，二級(jí)市場(chǎng)上大基金撤場(chǎng)的后效仍將持續(xù)發(fā)酵：例如藝術(shù)基金集體到期可能引發(fā)的賣盤壓力和兌付危機(jī)，大量機(jī)構(gòu)資本炒高的部分藝術(shù)品價(jià)格透支未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的增值空間等。

　　有趣的是，與中國(guó)的“藝術(shù)金融熱”相反，全球知名的歐洲藝術(shù)和古董博覽會(huì)及其主贊助商、剛介入中國(guó)市場(chǎng)不久的安盛藝術(shù)保險(xiǎn)公司則秉持這樣一個(gè)觀念：“藝術(shù)品，不只是資產(chǎn)。” 正是由于這種理念，安盛的客戶定位更傾向于收藏家，而非單純的投資者，甚或投機(jī)者。無(wú)獨(dú)有偶，去年由上海文化發(fā)展基金會(huì)主辦的2012上海藝術(shù)博覽會(huì)亦曾提出“收藏藝術(shù)，點(diǎn)亮心靈”的主題口號(hào)。這無(wú)疑對(duì)于大力鼓吹投資型藝術(shù)市場(chǎng)的論調(diào)帶來(lái)了另一種聲音。

　　近幾年的中國(guó)，藝術(shù)品從其美學(xué)屬性直接獲得資產(chǎn)屬性，幾乎是一蹴而就的，卻缺乏了最初也是最為重要的一步：認(rèn)識(shí)藝術(shù)品特殊的資產(chǎn)屬性，并對(duì)其資產(chǎn)價(jià)值和價(jià)格的鑒定和估值。而它從“資產(chǎn)”變身成作為在有組織的金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易、具有現(xiàn)實(shí)價(jià)格和未來(lái)估價(jià)的“金融資產(chǎn)”，就更加缺乏必要的理論論證和相關(guān)的配套支持，市場(chǎng)上的混亂和失范就可想而知，以致近年匪夷所思的以藝術(shù)品為質(zhì)押物行騙的事件不時(shí)見(jiàn)諸媒體。進(jìn)一步而言，藝術(shù)品這一特殊的金融資產(chǎn)并不是金融市場(chǎng)上的傳統(tǒng)資產(chǎn)類別，而是屬于另類資產(chǎn)類別。這就更有必要對(duì)“藝術(shù)金融”進(jìn)一步細(xì)化，以切近問(wèn)題的實(shí)質(zhì)。

　　在傳統(tǒng)資產(chǎn)類別中，有的可以提供大量預(yù)期收益，有的可以保護(hù)投資者安全渡過(guò)金融危機(jī)等，其收益是由市場(chǎng)產(chǎn)生的，而非通過(guò)積極投資管理創(chuàng)造出來(lái)的，交易市場(chǎng)的廣度也較之另類資產(chǎn)要大。另類資產(chǎn)的重要特征在于缺乏傳統(tǒng)證券產(chǎn)品的有效定價(jià)機(jī)制，市場(chǎng)上也不存在所謂的平均收益率和被動(dòng)指數(shù)工具，需要通過(guò)高效積極的組合管理才能獲得預(yù)期收益。盡管另類資產(chǎn)有這些種種不可量化、非標(biāo)準(zhǔn)化的特殊性，但也正因?yàn)榇耍瑢⒘眍愘Y產(chǎn)與傳統(tǒng)資產(chǎn)組合成配比合理的資產(chǎn)配置，能夠降低對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)投資的依賴程度，更大程度地拓展投資的有效邊界，實(shí)現(xiàn)多元化的投資組合。

　　這樣看來(lái)，作為構(gòu)建投資組合的資產(chǎn)配置是問(wèn)題的關(guān)鍵之處，而非不加判斷地為了獲取收益將藝術(shù)品推向市場(chǎng)，今日買明日賣，實(shí)現(xiàn)利益的短期最大化。從目前市場(chǎng)上大多數(shù)的操作來(lái)看，這種缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制的收益策略是極不可靠的。一般來(lái)說(shuō)，藝術(shù)品具備了另類資產(chǎn)的幾種特點(diǎn)。首先，藝術(shù)品與其他資產(chǎn)收益的相關(guān)度低，也就是說(shuō)，它的收益與其他資產(chǎn)類別收益之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系低，這樣藝術(shù)品成為資產(chǎn)組合配置中一定比例的類別能夠有效地分散投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。其次，藝術(shù)品的流動(dòng)性相對(duì)較低，這也使得藝術(shù)品的平均投資回報(bào)周期長(zhǎng)，從而有別于流動(dòng)性高的資產(chǎn)類別，這一點(diǎn)也被梅摩指數(shù)重點(diǎn)指出。但宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)一直都在發(fā)生變化，相關(guān)度和流動(dòng)性也是不停在發(fā)生變動(dòng)的。二者應(yīng)該作為資產(chǎn)配置的指標(biāo)，但并非最終目的，如果本末倒置，則可能出現(xiàn)追逐收益率的短期炒作，而無(wú)益于風(fēng)險(xiǎn)控制和長(zhǎng)遠(yuǎn)收益。最后，藝術(shù)品作為資產(chǎn)類別所包含的獨(dú)特專業(yè)信息是更加不可忽視的特點(diǎn)，這也是另類資產(chǎn)普遍存在的差異性而非共同性問(wèn)題。這無(wú)疑需要退回到藝術(shù)品，乃至差異化的細(xì)分品類的藝術(shù)品的美學(xué)屬性與市場(chǎng)特征的相關(guān)分析上。

　　同是有關(guān)藝術(shù)品的資產(chǎn)屬性問(wèn)題，中國(guó)的藝術(shù)品金融化與西方同行的“藝術(shù)品，不只是資產(chǎn)”的態(tài)度一進(jìn)一退，頗有意味。不過(guò)無(wú)論如何，進(jìn)退都只是進(jìn)路問(wèn)題，藝術(shù)品潛在的資產(chǎn)屬性都沒(méi)有被否定，甚至可以說(shuō)，在當(dāng)下顯得更為迫切和重要了，因?yàn)檫@關(guān)乎整個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的健康良性發(fā)展。如今，中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期，資本轉(zhuǎn)型市場(chǎng)的一些問(wèn)題隨著藝術(shù)市場(chǎng)金融化趨勢(shì)也凸顯出來(lái)，趁速度放緩、熱度微冷之際，大可對(duì)此深入思考。

來(lái)源：中國(guó)文化報(bào)  責(zé)任編輯：艾瑪